窩輪指南
| 窩輪 | 從英文 Warrant 音譯過來，中文譯為認股證。窩輪給予投資者一個權利，在預定的日期或以前，以預定的行使價，買入或沽出相關資產（如指數、股份、貨幣及商品等）。由於窩輪有以小博大的槓桿作用，入場費又較低，加上可以買升買跌，故深受部分投資者歡迎。而隨着證監會放寬窩輪的發行條例，估計今年會是窩輪成交蓬勃的一年，以下是部份窩輪的常見術語。 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 認購證 Call Warrant |
又稱好友輪。如果正股升，其認購輪多數會升，其價格變化多和正股同方向。 | ||||||||||
| 認股證 Put Warrant |
又稱淡友輪。如果正股跌，其認股輪多數會升，其價格變化多和正股相反。 | ||||||||||
| 行使價 Exercise Price / Strike Price |
在行使窩輪時，在未計交易成本下，以協議的價錢買入 (認購) 或沽出 (認沽) 正股，該協議價稱為行使價。 | ||||||||||
| 歐式 / 美式窩輪 | 歐式窩輪只可以在到期日行使，美式窩輪持有人帶來利。 | ||||||||||
| 價外輪 Out-of-the-money warrant |
指如果立即行使該窩輪，不能為窩輪持有人來利。 | ||||||||||
| 等價輪 At-the-money warrant |
指如果立即行使該窩輪，持有人的利是零。 | ||||||||||
| 價內輪 In-the-money warrant |
指如果立即行使該窩輪，立刻為持有人帶來利。 | ||||||||||
| 公司證 Equity Warrant |
由上市公司本身發行的窩輪，以進行集資。於到期時，公司會發行新股，並以行使價售予窩輪持有人。 | ||||||||||
| 備兌證 Covered Warrant |
由第三者 (一般為投資銀行) 發行，並非為了集資。發行者通常要持有足夠份量的正股才能發行窩輪，令持有人可行使窩輪兌換正股 (事實，上大部分發行商都是以現金支付行使價與正股之間的差價予窩輪持有人)。 | ||||||||||
| 認購證溢價 Premium |
溢價就是在窩輪到期前，正股 (或相關資產) 價格需要變動的百分比，窩輪投資者在到期日方可達玫打和。溢價是量度窩輪風險高低的其中一個數據，溢價愈高, 打和愈不容易。
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| 槓桿比率 Gearing |
又稱控股比率或放大比率，指用一份正股價格可以購入多少份窩輪的倍數。將槓桿比率乘以對沖值，即得出有效槓桿比率，用於分析窩輪平貴，較槓桿比率更有效。
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| 波幅 Volatility |
量度資產價格波動的數據，通常以標準差這個統計數據作表示。波幅普遍分為三種，即正股的歷史波幅、正股的未來波幅及窩輪的引伸波幅。 | ||||||||||
| 歷史波幅 Historical Volatility |
以正股過去的幅度變化，計出其標準差而成。 | ||||||||||
| 引伸波幅 Implied Volatility |
純以窩輪定價模式計算而得出，最著名的是歐式期權的 Black-Scholes 定價模式。 | ||||||||||
| 未來波幅 | 是以數學模式預計正股的末來波幅，應用未廣。 | ||||||||||
| Delta | 又稱三角值或變化值。指當正股價格改變一個單位時，窩輪價格變動的系數，用來計算正股價格改變對窩輪價格的影響。 |
投資窩輪基本法
投資窩輪，首先要考慮正股走勢 (即預期相關資產的未來表現)，基本原則是預期正股升時買入認購輪，預期正股跌時買入認沽輪，此外，還要看窩輪的槓桿比率、溢價、引伸波幅、到期日及成交量等等，以衡量該窩輪是否值博抵買。
槓桿比率、溢價：
窩輪溢價愈低代表窩輪風險愈少，而槓桿比率愈大，即表示可以愈小的價錢買到一份窩輪。故理論上，當然是溢價愈低愈好，而槓桿比率愈大愈好。不過，通常針無兩個利，那應如何選擇呢？這可以由個人的風險承受程度而定，可承受較高風險者，可選擇槓桿比率較高的認購輪，因為槓桿比率愈大，升市時會升得愈多 (但要注意跌市時也跌愈多)；相反，如果閣下較為保守，則宜持有槓桿比率較小/低溢價的輪，以減少風險，亦應選擇年期較長 (最少三個月) 的窩輪，以妨萬一「坐艇」，也有足夠時間持有，因為窩輪過了到期日未能行使，便會變成廢紙。
引伸波幅：
波幅是價格的波動，亦即是風險，故正統的投資學說認為，若在預期回報相同下，那便應揀選波幅最低的一隻。當然，各窩輪的行使條件有所不同，故投資者應以溢價配合有效的槓桿比率揀選心水的窩輪，再看引伸波幅才較合理。一般來，說投資者都應盡量避免買入引伸波幅太高的窩輪，因為其引伸波幅已偏高時會隨時調整回落，萬一投資者看錯市便會加重損失。另外，投資者也可利用引伸波幅來判斷現時該窩輪的平貴，如引伸波幅較正股的歷史波幅低，投資者則可判斷現時的窩輪價格較便宜。
概括而言投資的窩輪策略不外以下幾點：