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香港聯合交易所參與者 CE No.: ABI439
         
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新股簡介

海底撈(6862)
12/9/2018 11:29:50

- 海底撈(6862)在內地經營連鎖火鍋店,現時公司擁有及營運的餐廳數量達363家,包括中國內地的332家餐廳以及31家位於台灣、香港及海外在新加坡、韓國、日本及美國的餐廳

- 招股日期︰9月12日至17日

- 上市日期︰9月26日

- 聯席保薦人︰招銀國際及高盛

- 收款行︰中銀香港、永隆銀行

- 發售4.245億股,91%售,9%公開發售,另有15%超額配股權

- 每股招股價為14.8元至17.8元,集資額介乎約62.83億至75.57億元,上市開支約2.68億

- 估值相當於784.4億至943.4億港元,於2019年預測市盈率的25.1至30.2倍

- 按每手1,000股,入場費17,979.37元,成為本港史上最貴入場費新股

- 截至18年6月底 ,平均資產淨值約11.9億元人民幣

- 公開發售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

- 根據回撥機制,若海底撈公開發售超購10至35倍,公開部分佔比將增至13%;若達35至70倍則增至17%;超購70倍以上,其公開發售部分最多回撥至33%。

業務︰

近年收入急速增長︰
- 15至17年收入分別為人民幣57.5億元、78.1億元、106.4億元,今年首六個月收入為73.4億元人民幣

- 15至17年純利分別為人民幣2.72億元、7.35億元、10.3億元,今年首六個月純利為6.46億元人民幣

- 目前海底撈逾九成餐廳收入來自內地業務,其中又以內地二線城市為主要來源,今年上半年收入有34.68億元,佔整體經營收入48%

- 海外業務則以新加坡為主,期內收入錄得2.28億元,佔整體經營收入3.2%,期內香港的唯一分店則錄得收入近3,450萬元,佔整體經營收入0.5%

同店銷售增長率放緩︰
- 集團期內中國內地分店的同店銷售按年均上升但增長率放緩,一線、二線及三線城市的增長百分比分別為
12.2%、4.2%及6.3%,惟海外分店的同類百分比下降2.8%,招股文件解釋是因為海外餐廳菜單項目價格下調,所以令人均消費亦下降

二三線城市分店急速上升︰
- 今年以來,海底撈新開餐廳95家,與17年全年新開餐廳數量98家相約。現時其擁有與運營的餐廳數量達362家,包括位於內地的331家和位於台灣、香港地區及海外其他國家的31家。從地域上看,海底撈在二三線城市的擴張遠快於一線城市

- 截至18年6月底,海底撈位於一線城市的餐廳78家,按年增長36.84%;位於二線城市的餐廳153家,按年增長61.05%;位於三線城市的餐廳85家,按年增長117.95%

- 海底撈分店數目快速上升,今年上半年新開業餐廳有71家,其中3家關閉,63家已達初步月度收支平衡

- 集團打算18年全年開設180至220家新餐廳,料其中約15至25家為海外新餐廳。截至現時,集團已開設95家新餐廳,當中包括香港位於銅鑼灣的第二家分店,另有162家已簽租約但未開業的餐廳。集團亦計劃在英國倫敦及加拿大等擁有較多華人居住的地區開設新分店

- 集資所得其中約60%用於為擴張提供資金、約20%用於開發和實施新技術、約15%用於償還貸款和信貸安排,其餘約5%用於營運資金。

風險︰
- 海底撈招股書中提到,集團並不擁有「海底撈」商標,而是與四川海底撈簽訂商標永久免費的獨家許可協議,故或捲入知識產權糾紛或侵權,此為集團的風險之一

- 海底撈上半年派發股息8,880萬美元(約人民幣5.84億元),佔當期凈利潤的90%以上。也就是說,在公司規模擴張的關鍵時期,海底撈將九成利潤用於分紅

- 15年至17年,海底撈分別派息2,700萬元、10.14億元和7.52億元,佔當年凈利潤比重分別為6.57%、103.68%和62.98%。15年至18年上半年,海底撈累計凈利潤為32.31億元,期間累計分紅18.82億元,分掉了近六成的累計凈利潤

- 但因為上市後的海底撈不打算維持高分紅策略。公司表示,海底撈以後可能將不時拿出歸屬於公司股東的凈利潤的20%派發股息

基石投資者︰
- 引入5名基礎投資者,合共認購3.75億美元(29.25億港元)股份,以中間價計算,佔全部發售股份約42%
- 高瓴資本及景林資產各認購9,000萬美元股份
- 摩根士丹利及Snow Lake各認購8,000萬美元股份
- Ward Ferry認購3,500萬美元股份

上市後股東架構︰
- 創始人兼主席張勇及舒萍夫婦持股68.6%
- 創始人兼執行董事施永宏持股16.39%

簡評︰
- 海底撈(6862)在內地經營連鎖火鍋店,近年主力於二三線城市開設分店分店迅速擴長,達致收入及純利飆升,規模已發展至全國火鍋店龍頭

- 海底撈主打高端路線,內地店舖顧客人均消費達百元人民幣,公司收入將與中國本地經濟增長息息相關

- 入場費近1.8萬元史上最貴,對散戶的投資意或有影響,但市場消息稱,公司國際配售部分已超額認購數倍,反應不俗

- 今次引入5名基礎投資者,合共認購3.75億美元股份,以中間價計算,佔全部發售股份約42%,給予投資者信心

- 海底撈於2019年預測市盈率的25.1至30.2倍,參考同業呷哺呷哺(520),於2019年預測市盈率約17倍,海底撈估值冠絕其餘餐飲股,但海底撈不論規模及出名程度都較呷哺呷哺及其他同業優勝,無疑估值有點偏貴,但可享溢價是合理

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